前三季度已過，資本市場如何看酒？

2022/10/11 9:48:51 編輯：少博 閱讀量：591

　　9月上旬，投資市場的一場意外風波，讓近年來頻繁投資酒類板塊的復(fù)星國際短時間內(nèi)成為輿論關(guān)注的焦點——

　　從“復(fù)星風波”，

　　看資本與酒企業(yè)的雙重依賴

　　9月13日，有消息稱北京國資委要求北京市管企業(yè)梳理與復(fù)星集團的合作情況，不限于持有股票、股權(quán)投資、資金出借、工程承包、擔保、商貿(mào)合作等事項，并研判相關(guān)合作風險，形成書面報告。聯(lián)系到今年以來，復(fù)星頻繁減持、拋售旗下資產(chǎn)，賣多買少，此事引發(fā)了外界對于復(fù)星集團經(jīng)營風險的擔憂和資本市場的劇烈震蕩。在港上市的復(fù)星國際波動明顯，兩天時間內(nèi)跌去10%；內(nèi)地投資市場“復(fù)星高層跑路”的傳言也隨之四起。對此復(fù)星集團緊急回應(yīng)稱，這一調(diào)研是北京市國資委系統(tǒng)的一項日常信息搜集工作，沒有任何針對性，此前北京國資委也對有關(guān)企業(yè)發(fā)過相關(guān)調(diào)研通知，復(fù)星在京各項業(yè)務(wù)發(fā)展正常；同時，集團高層火速拜會北京國資委，圍繞雙方多領(lǐng)域長期開展的合作，以及推進情況進行了深入交流，并就未來加強合作、推動項目在北京加快落地進行了探討；直至郭廣昌親自現(xiàn)身連發(fā)兩條微博，力證自己沒有跑路已回到國內(nèi)，并稱中國永遠是復(fù)星最重要根據(jù)地，怒斥彭博 “不實報道”，風波才算暫時化解，股價逐漸回歸。

　　風波雖暫時平息，但追根溯源還在于近期復(fù)星在資本市場上，短時間內(nèi)眼花繚亂的持續(xù)減持，包括地產(chǎn)、保險、醫(yī)藥、白酒等昔日優(yōu)質(zhì)板塊均遭賣出套現(xiàn)，令市場產(chǎn)生警惕，最終導致傳言。具體到被郭廣昌稱為“快樂”的酒板塊，《中國酒業(yè)》注意到，截止事發(fā)前，一度被酒圈奉為金主上賓的郭廣昌已經(jīng)在三個月內(nèi)陸續(xù)減持了所持青島啤酒、金徽酒的股份，讓出大股東席位，尋求套現(xiàn)，而從投資角度看，這波操作也確實令復(fù)星獲利頗豐。僅今年5月31日復(fù)星國際在港交所減持所持有的4.7%青島啤酒，出售6678萬股即套現(xiàn)41億港元。彼時青島啤酒H股價格為 67.80 港元/股，與 2017 年底郭廣昌投資青島啤酒時每股27.22港元的股價相比，股價已實現(xiàn)翻倍；8月復(fù)星系再將金徽酒13%股份“物歸原主”，持有兩年半出手也賺超過9億元人民幣。

　　回顧前兩年復(fù)星在國內(nèi)酒類市場的“買買買”，再反觀近期的“賣賣賣”，復(fù)星代表的機構(gòu)投資對酒板塊的運作手法頗具典型性。拋開復(fù)星近兩年遭遇的外部環(huán)境影響不表，頻繁買進賣出的“巴菲特手法”也給不同實力的酒類上市公司“上了生動的一課”——投資者帶來資金的同時，追求利益本也無可厚非，但前提是“酒”、“金”雙方要清晰自己的訴求，才能實現(xiàn)共存下的共贏與進退。

　　從酒行業(yè)的角度看，借助復(fù)星的資金，青島啤酒趕在啤酒黃金期實現(xiàn)了企業(yè)投資、資源、市場拓展、產(chǎn)品升級、開啟高端化、制度改革等多項發(fā)展，股價也持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)�。辉�本安于西北一隅的金徽酒也在復(fù)星投資后開啟產(chǎn)品高端化、業(yè)務(wù)全國化征程，走出西北，開拓了華東市場，并計劃拓展到華北，上半年省外經(jīng)銷商增長比過去六年的總和還多；而復(fù)星仍持有的舍得則受益更加“豐厚”，在復(fù)星治理下，釀酒專業(yè)團隊得以回歸，運營良好，2021年舍得酒業(yè)業(yè)績迎來高速增長，營收、凈利潤分別同比增長83.8%、114.3%，迎來開門紅；2022一季度疫情反復(fù)疊加，二季度銷售淡季的壓力下，仍實現(xiàn)了營收、凈利潤分別同比26.5%、13.6%的增長。

　　從半年報數(shù)字，

　　看投資者眼中的酒板塊

　　在投資者看來，盡管外部環(huán)境與疫情導致上市酒企的增長表現(xiàn)總體弱于去年同期，但韌性與優(yōu)勢仍在，“馬太效應(yīng)”導致“貧富”差距拉大，板塊內(nèi)分化不可避免。

　　以今年上半年營業(yè)收入為例，20家白酒上市企業(yè)中，僅1家營收增速為負，其余19家增速均實現(xiàn)正向增長，其中16家實現(xiàn)了營收增速雙位數(shù)或三位數(shù)增長。但從營收數(shù)量規(guī)�？煽吹矫黠@的差距端倪：20家白酒企業(yè)上半年營收總額1835.24億元，其中貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖5家頭部酒企均超百億（貴州茅臺576.17億獨占鰲頭，五糧液412.22億位居第二，洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖分別以189.08億、153.34億和116.64億位列三、四、五名），營收之和高達78.87%，合計1447.45億元，剩下不到三成，由15家酒企瓜分。而中國酒業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示：今年上半年全國規(guī)模以上白酒企業(yè)累計完成產(chǎn)品銷售收入3436.57億元，同比增長16.51%，20家白酒上市企業(yè)中有7家營收增速低于行業(yè)平均水平。

　　從實現(xiàn)利潤情況看，今年上半年全國規(guī)模以上白酒企業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額1366.7億元，同比增長34.64%；20家白酒上市企業(yè)利潤增長701.38億元，占比過半，達到51.3%，其中凈利潤超50億元的前5家（貴州茅臺、五糧液、洋酒股份、瀘州老窖、山西汾酒）合計利潤總額623.31億元，在白酒上市企業(yè)中占比高達88.9%，顯示出利潤向頭部白酒企業(yè)集中的趨勢；此外，17家上市白酒企業(yè)實現(xiàn)凈利潤同比增長，增長率從191-5%不等（其中增幅超全國規(guī)模以上利潤增長率的有6家），另有3家企業(yè)增長率為負，最 低下滑幅度達91.6%，同樣顯示出企業(yè)的“冰火兩重天”境遇。

　　凈利超百億元的企業(yè)有兩家，分別為貴州茅臺和五糧液，金額分別為297.94億元和150.99億元。10-70億元的企業(yè)共5家，分別為洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒和今世緣，金額分別為68.93億元、55.32億元、50.13億元、19.19億元和16.18億元。

　　除了營收和凈利潤以外，不少投資機構(gòu)還注意到酒類上市公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流情況，作為三大活動性現(xiàn)金流中最 具代表性的指標，現(xiàn)金流情況反映主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金收支情況的同時，也代表了企業(yè)當下的運營能力。有分析顯示，白酒上市公司的該項指標表現(xiàn)和營利指標大有不同：20家A股上市白酒企業(yè)中，7家公司經(jīng)營性現(xiàn)金流較去年同期增長，13家公司同比減少，同比減少企業(yè)包括貴州茅臺、五糧液、洋河股份等頭部企業(yè)；15家企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，5家為負，貴州茅臺、洋河股份均在負數(shù)企業(yè)范圍里。

　　貴州茅臺2021年上半年該公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為217.19億元，而今年上半年上述金額由正轉(zhuǎn)負，為-0.11億元。針對經(jīng)營性現(xiàn)金流變動的情況，貴州茅臺表示，“主要原因為公司控股子公司客戶存款和同業(yè)存放款項凈增加額減少及存放中央銀行和同業(yè)款項凈增加額增加�！�

　　五糧液經(jīng)營性現(xiàn)金流也由2021年上半年的87.07億元，減少至今年上半年的18.87億元，同比下降78.33%。五糧液稱，“是受國內(nèi)疫情呈多點反復(fù)態(tài)勢影響，其通過降低預(yù)收款中現(xiàn)金收取比例、優(yōu)化訂單管理等措施，減少經(jīng)銷商資金壓力致銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少，及上年同期銀行承兌匯票到期收現(xiàn)額度較高綜合影響，經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)下滑�！凹词芤咔橛绊�，公司通過減少預(yù)收款來獲取更多的訂單，疊加銀行的承兌匯票到期，導致的現(xiàn)金流大幅下滑。

　　洋河股份經(jīng)營性現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負，一定程度上也與五糧液的原因相似。今年上半年，洋河股份的經(jīng)營性現(xiàn)金流為-44.54億元，同比減少312.77%。8月6日，洋河股份召開了中秋營銷工作動員會，對此有機構(gòu)認為，這將積極洋河股份全年回款的順利完成，也就會緩解現(xiàn)在緊張的現(xiàn)金流。

　　綜合三個指標的數(shù)據(jù)，有分析師認為，龍頭企業(yè)在疫情這樣的特殊情況下，抗風險能力還是很強的，但是看現(xiàn)金流的情況大家也或“傷痕累累”，倘若疫情繼續(xù)持續(xù)，影響加大，長時間后，這些龍頭企業(yè)的表現(xiàn)拭目以待。同樣的，“末尾淘汰”也或更加明顯。

　　從“酒企借殼”傳聞又起，

　　看新一輪上市潮將至

　　此外，近期隨著習酒、西鳳及勁酒等幾家企業(yè)不時傳出上市傳聞，酒類板塊對資本市場的吸引力有增無減，新一輪上市預(yù)期已經(jīng)悄然到來。

　　9月14日晚，貴廣網(wǎng)絡(luò)、環(huán)球印務(wù)、美爾雅三家公司相繼發(fā)布股價異動公告，都表示“公司不涉及‘酒企借殼、重組’相關(guān)情形，市場關(guān)于公司‘酒企借殼、重組’相關(guān)傳聞不屬實。”原因在于，此前受傳聞影響，貴廣網(wǎng)絡(luò)和環(huán)球印務(wù)均跌停，美爾雅下跌5.11%。14日，貴廣網(wǎng)絡(luò)盤中漲幅一度超9%，而前兩日均達漲停，股價13.24元/股；環(huán)球印務(wù)二度漲停，報收17.41元/股；美爾雅也收獲二連板，股價報收9元/股。

　　隨后，9月19日，ST天成又在投資者互動平臺表示，公司并不涉及與酒企業(yè)的“借殼”“重組”的洽談或談判等相關(guān)行為，關(guān)于公司“酒企借殼”的相關(guān)傳聞不屬實。

　　9月20日，也有貴繩股份在投資者互動平臺表示，截至目前，公司并不涉及與酒企業(yè)的“借殼”“重組”的洽談或談判等相關(guān)行為；未來，也無計劃從事或拓展與酒相關(guān)業(yè)務(wù)，關(guān)于公司“酒企借殼”的相關(guān)傳聞不屬實。

　　從上述公司的公告來看，此番公司股價波動，與市場有關(guān)“酒企借殼”的傳言有較大關(guān)聯(lián)。而與之傳出“緋聞”的酒企，傳言分別指向了習酒、西鳳酒以及勁酒。

　　酒類板塊一直堅守實體經(jīng)濟陣地，相較其他新興行業(yè)成熟穩(wěn)定，在當下鼓勵投資的大環(huán)境下，新的酒類企業(yè)上市成功，必將給投資者帶來新的機會，也將為行業(yè)發(fā)展帶來更多資金與益處，值得多方期待。（文章來源：中國酒業(yè)雜志）