　　對于庫存積壓，鰲頭財經(jīng)了解到，一方面是受大環(huán)境影響，新品牌不斷搶奪市場，老品牌高端化難有突破，導致不少白酒消費量并不樂觀，另一方面，古井貢酒雖在大力擴產(chǎn)，但仍是以安徽為主的華中市場，全國化擴張進程緩慢，在其他地區(qū)發(fā)展受阻，供給需求明顯有差距，這才導致庫存積壓大幅增長。

　　庫存增加一倍多

　　公開資料顯示，古井貢酒前身為1959年建廠的亳縣古井酒廠，1992年，為適應新時期多元化發(fā)展的需要，古井集團應運組建成立。

　　因產(chǎn)自安徽省亳州市，屬于亳州地區(qū)特產(chǎn)的大曲濃香型白酒，古井貢酒也有“酒中牡丹”之稱、被稱為中國八大名酒之一，也是是中國家同時發(fā)行A、B兩支股票的白酒類上市公司。

　　2010年，古井集團全年實現(xiàn)營業(yè)收入37.97億元，利潤6.24億元，上繳稅收5.76億元，各項經(jīng)營指標均創(chuàng)歷史好水平。彼時，公司的發(fā)展規(guī)劃是2012年實現(xiàn)主營收入50億元，十二五末達到100億元，重新回到中國白酒方陣。

　　十年過去了，古井貢酒仍然在中國白酒方陣門口徘徊，但壓力卻比之前更大了。根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2020年，古井貢酒實現(xiàn)營業(yè)收入102.92億元，同比下降1.2%；凈利潤18.55億元，同比下降11.58%，成為 “百億酒企”中一個營收、凈利潤、扣非凈利潤均下滑的企業(yè)。

　　2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入132.7億元，同比增長28.93%；實現(xiàn)凈利潤22.98億元，同比增長23.9%。這是一份打破紀錄的成績單，但也存在不少隱憂，比如公司銷售費用一路走高遠超行業(yè)平均水平，但年份原漿系列在銷量上變動較小，庫存卻增加了一倍多。

　　為何會出現(xiàn)這種情況？從財報上看，營收和利潤增長是因為產(chǎn)品漲價帶動的，但是整體銷售量沒有多大變化導致庫存積壓。

　　究其根源，目前古井貢酒還是一個地方酒，其大本營還是在安徽市場，近8成的營收來自于華中地區(qū)，省外市場營收占比較小，擴張困難。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，2017年到2021年，古井貢酒華中區(qū)域的營收占比分別為89.98%、90.57%、89.54%、87.6%以及85.24%；同期，古井貢酒增加了1273名經(jīng)銷商，總共達到4007個經(jīng)銷商，經(jīng)銷商總數(shù)位列上市酒企前三，其中新增的經(jīng)銷商中有超過一半來自華中市場。

　　有業(yè)內人士指出，古井貢酒作為區(qū)域性酒企，全國范圍的品牌號召力較弱，這也是品牌難以躋身陣營的原因之一。

　　盡管如此，古井貢酒依然在大手筆募資擴充產(chǎn)能。據(jù)不完全梳理，2020年3月，古井貢酒披露生產(chǎn)智能化技術改造項目投資公告，預計投入89.24億元建設該項目，建成后將形成6.66萬噸原酒、28.4萬噸基酒儲存，年產(chǎn)13萬噸灌裝能力的現(xiàn)化智能園區(qū)。

　　2021年7月，古井貢酒披露非公開發(fā)行A股股票發(fā)行情況報告書，此次公司以200元/股的價格共計發(fā)行2500萬股，募集資金總額50億元，扣除相關費用后的募資凈額49.54億元，本次發(fā)行募集資金總額在扣除相關發(fā)行費用后將全部用于釀酒生產(chǎn)智能化技術改造項目，也就是上述項目建設。

　　化擴張困難

　　在庫存積壓明顯的情況下，依然大力募資擴充產(chǎn)能，古井貢酒圖什么？

　　在業(yè)內人士看來，或許是為了補充現(xiàn)金流。也或許是為加速實現(xiàn)全國化擴張打基礎。此前，古井貢酒提出 “回歸主業(yè)白酒，回歸市場高端，進軍全國”的目標。而白酒次高端零售價格主要在500—900元之間，這個價格帶目前競爭還是比較激烈，有洋河夢之藍、劍南春水晶劍、郎酒、瀘州老窖特曲等等。

　　這些強大對手在全國化和高端化進程中，都在忙于擴張產(chǎn)能，古井貢酒自然也不想落后于此。除了計劃擴產(chǎn)，古井貢酒還選擇大手筆在央視、高鐵列車等投放系列酒廣告，以攻城略地。Wind數(shù)據(jù)庫顯示，在2018年-2020年期間，古井貢酒的銷售費用率均在30％以上，高于A股上市的其他17家酒企。

　　2021年，古井貢酒投入的銷售費用達40億元，同比增長28.42%，其中廣告費近9億元，同比增長7%，遠超同期布局此高端市場的瀘州老窖。

　　但是效果并不理想。2021年古井貢酒的營收為132.7億元，同期，瀘州老窖實現(xiàn)營業(yè)總收入203.84億元，利潤上，古井貢酒實現(xiàn)凈利潤22.98億元，同期，瀘州老窖歸屬于上市公司股東的凈利潤78.49億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤53.14億元，差距甚大。

　　另一方面，古井貢酒計劃用收購提速化擴張步伐。2016年4月，古井貢酒用8.16億元，收購黃鶴樓酒廠51%的股權。分析認為，古井貢酒主要銷售地區(qū)集中在安徽及湖南，收購黃鶴樓是利用黃鶴樓的湖北銷售渠道及經(jīng)銷商資源，對湖北市場進行補足。

　　2021年1月，古井貢酒收購明光酒業(yè)60%股權的事項已完成國資管理部門的審批及工商變更登記手續(xù)，明光酒業(yè)60%股權已過戶至公司名下。這是繼黃鶴樓之后的第二起重要收購項目，業(yè)內分析認為，一方面，明光酒業(yè)超過萬噸的基酒儲備也使得古井可以快速補充市場急需的老酒需求，對于技改留下的時間差做好過渡。另一方面，公司在省內的競爭格局將更加清晰。

　　2021年9月，成立于2001年的貴州仁懷茅臺鎮(zhèn)珍藏酒業(yè)有限公司在近日更新工商登記信息，其注冊資本近日由50萬元增至125萬元，增幅為150%。此次增資完成后，古井貢酒持股比例為60%，成為控股股東，董事、總經(jīng)理陶容持股40%。業(yè)內人士認為，一方面顯示出古井貢酒向香型多元化、產(chǎn)品多元化方向發(fā)展的戰(zhàn)略決心；另一方面在醬酒熱的驅動下有助于公司全國化進程的加速。

　　無論是在銷售，營銷，收購上的巨額投入，從目前業(yè)績數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，雖然有一定效果，但企業(yè)賺錢能力和同行差距也在逐步拉大，這給所有的白酒企業(yè)帶來啟示，縱觀歷年來的白酒企業(yè)，想長久屹立于行業(yè)之巔，還需要在產(chǎn)品和底蘊上下更多功夫。（來源：鰲頭財經(jīng)）